增减持潮同现产业资本现重大风格转换征兆

二级市场产业资本增持明显

从近期增持的情况来看，产业资本出现2008年来首次净增持。1月第一周增持金额1.27亿，减持2.66亿，净减持1.39亿；增持公告数66个，减持公告数66个，差值为0。以月度数据来看，2011年12月产业资本增持28.75亿，减持24.57亿，净增持4.17亿，为2008年10月以来首次；增持公告数为289，减持公告数496，差值为-207；公司类投资者主体净增持，高管、个人类主体净减持；净增持资金行业共13个，净减持资金行业10个，差值3，差值为正是2008年11月来首次。12月出现增持的行业为：采掘、餐饮旅游、电子、房地产、纺织服装、公用事业、黑色金属、化工、家用电器、建筑建材、轻工制造、有色金属、综合。

我们认为在2011年底出现的产业资本增持额环比上升和净增持现象，对于二级市场而言是一个积极的信号，在目前大多数股票估值普遍低估的情况下，很可能成为中期推动估值向上修复的催化剂。在短期来看，货币政策未显著放松和禁售股解禁高峰的即将到来使得估值修复动力的持续性存疑，但是对于目前的反弹有实质性支撑。

主板净增持

中小创业板净减持

从板块增减持情况来看，主板市场呈现产业资本净增持，但中小板和创业板依然是净减持。事实上，中小板和创业板目前的估值水平依然较高，而解禁股套现的现象相比主板市场依然突出，大量的减持盘制约了产业资本增持对于其估值向上修复的动力，因此中小板和创业板市场的产业资本增持效果不会非常明显。反观主板市场，目前估值水平已经接近历史最低水平，产业资本的确有足够的理由进行增持，再加上相关政策的行政引导性，从2011年12月开始主板市场开始出现2008以来的第一次净增持状态，增持额环比大幅提高，这对于市场而言是一个明显的积极信号。数据上显示，2011年12月到今年年初，主板市场产业资本增持额约32亿，同期的减持额为18亿，呈净增持状态，而中小板市场产业资本增持额约7.2亿，同期的减持额为14亿，依然为净减持状态，至于创业板市场从一开始到现在都是净减持的状态。上周产业资本另一显著变化是增持公告数量显著增加，为2009年2月以来最高，减持公告数则减少，导致二者之差为2003年来历史新高。

从另一个角度来看，大市值上市公司的股东背景多少有着央企和国企的影子，有实力在上市公司估值被低估时选择增持，而中小市值上市公司的股东因流动性匮乏等原因，选择少增持不增持，甚至是通过减持获得一定的流动性，因此产业资本增持潮的发生除了要基于低估值的情况还同市场资金面的情况挂钩，在目前资金面偏紧的局面没有好转之前，大规模的产业资本增持潮很难出现。

风格转换现征兆

虽然大规模的产业资本增持潮的催化因素不能完全满足，但是从目前增持的结构来看，市场投资风格在发生着一定的转变，大市值上市公司获得了产业资本较多的增持，而中小市值上市公司无法摆脱净减持的状况，周期性行业被增持的力度要大于非周期性行业。从历史数据来看，股市由熊转牛的重大拐点发生前，都会出现产业资本增持潮和投资风格转向周期性行业的现象，而现阶段出现的主板市场净增持和周期性行业被增持力度加大无疑给我们带来了一定的想象空间。虽然资金流动性层面没有太大的改善，但是种种迹象的出现值得我们引起重视，如果整体情况继续转好，这波反弹可能演变为产业资本增持驱动的中级反弹。

（作者系华泰联合证券分析师）

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